1.
Análisis de la información
2. Análisis de la solvencia
3. Análisis de la liquidez del instrumento.
4. Clasificación final.
1. Análisis de la información
El proceso de análisis comienza por verificar si el emisor presenta
información representativa y válida. Se trata de determinar, a
juicio de Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo,
si los estados financieros y otros antecedentes complementarios,
son suficientes para inferir razonablemente la situación financiera
de la institución y evaluar el riesgo asociado a sus títulos de
oferta pública.
Como
criterio general, se considera que la información de un emisor
no es válida y representativa, si contiene antecedentes falsos
que pueden inducir a conclusiones erróneas respecto de una clasificación.
Tampoco
lo es, si la institución hubiere experimentado cambios significativos
en la composición de sus activos o pasivos, o se hubiesen producido
otras circunstancias que, habiendo afectado la rentabilidad, son
probables que no se repitan, y sus estados financieros no puedan
ser uniformados para incorporar los efectos correspondientes.
2.
Análisis de la Solvencia
En
el análisis global de la situación de una empresa de leasing,
lo esencial es la determinación de su solvencia, esto es, su capacidad
para responder por su pasivo exigible y otras obligaciones y responsabilidades.
Esta capacidad debe ser analizada en relación con la ocurrencia
de diversos fenómenos que pueden influir sobre los resultados
económicos de la institución. En este sentido, la solvencia implica
necesariamente efectuar juicios con respecto al futuro.
Para
el análisis de la solvencia de una compañía de leasing, Class
& Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo considera seis
grupos de indicadores:
a)
Adecuación del capital
b) Estabilidad financiera
c) Políticas de administración crediticia
d) Administración y propiedad
e) Posición y trayectoria en el sistema
f) Proyecciones
a.
Adecuación del capital
Esta
metodología considera como indicadores básicos de adecuación
del capital al Endeudamiento Económico y la Tolerancia a Pérdidas.
Como
medida de solvencia, el indicador de Endeudamiento Económico
(porcentaje del pasivo exigible que tiene respaldo según el
Patrimonio Económico) está libre de alteraciones entre cambios
en los criterios de contabilización que no tienen contrapartida
real.
La
Tolerancia a Pérdidas es un indicador ajustado de la relación
patrimonio a activos. Indica qué porcentaje de sus activos depurados,
o del valor económico de sus activos, puede perder una empresa
de leasing manteniendo su solvencia. Mientras mayor sea el valor
del indicador, mayor es la capacidad de la empresa para soportar
pérdidas y responder por sus obligaciones.
La
evaluación de la adecuación de capital se realizará sobre la
base de la Tolerancia a Pérdidas de acuerdo con la interpretación
que, en definitiva, el Comité de Clasificación realice, en función
de las características de cada compañía en particular. Cabe
señalar que este indicador no se debe evaluar sólo en función
de su valor coyuntural a una fecha determinada, sino tanto en
función de su evolución histórica como de su actual posición.
b.
Estabilidad financiera
La
evaluación de la estabilidad financiera tiene por objeto determinar
la exposición de la empresa a riesgos asociados a baja rentabilidad,
ineficiencias de operación, inadecuada administración de políticas
de calce y de liquidez o a los efectos de marcadas fluctuaciones
en estas variables. Por tal razón, su análisis se realiza a
partir la medición de indicadores de:
i)
Rentabilidad;
ii) Eficiencia operacional;
iii) Riesgo de iliquidez;
iv) Riesgo cambiario.
i)
Rentabilidad
La
metodología considera la medición de diferentes indicadores,
destacando como los principales: la rentabilidad sobre los activos
depurados (RAD) y la rentabilidad sobre el capital.
Rentabilidad
sobre los activos depurados
La medición del RAD se realiza a partir del Margen Operacional
Neto, definiendo este como ingresos operativos menos gastos
operativos, menos el gasto estimado en provisiones mínimas para
cubrir las variaciones en las colocaciones, incluyendo la corrección
monetaria que pudiera presentarse.
El concepto de Margen Operacional Neto refleja el potencial
de variación del Patrimonio Económico o, más precisamente, su
componente más estable, así como, propio del giro del negocio.
Rentabilidad
sobre el capital
La medición de la rentabilidad sobre el capital se realiza
sobre los resultados netos obtenidos por la empresa, en un cálculo
que no reviste mayor depuración. Este índice, complementa al
anterior, dando una señal respecto de cómo se benefician los
propietarios de la entidad y cuál es la estabilidad de los beneficios
asociados a su inversión.
En el análisis de rentabilidad de Class & Asociados S.A.
Clasificadora de Riesgo, los indicadores utilizados no se
refieren sólo a un período determinado. Más allá del valor puntual
que esos indicadores muestren en un momento, se evalúa su estabilidad
y la tendencia de los mismos.
ii)
Eficiencia Operacional
En
el análisis de Class & Asociados S.A. Clasificadora de
Riesgo, el concepto de eficiencia utilizado se refiere al
uso de recursos en la generación de determinadas operaciones
y resultados. Para estos efectos, se utilizan diversos indicadores
que relacionan partidas del estado de resultados, el balance
y niveles de operación.
En
la metodología de Class & Asociados S.A. Clasificadora
de Riesgo los indicadores principales son los que relacionan
los gastos de apoyo con el monto y número de contratos y la
utilidad operacional bruta. Adicionalmente, pueden usarse otros
indicadores de productividad.
iii)
Riesgo de iliquidez
La
liquidez de una empresa se refiere a la relación que, en un
momento determinado, existe entre sus recursos líquidos y las
obligaciones que le son exigibles en ese momento. El riesgo
de iliquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no
pueda cumplir cabalmente sus compromisos como consecuencia de
una falta de recursos líquidos.
Así,
los riesgos de iliquidez son mirados con atención, pero no se
les da un rol preponderante. Asimismo, cuando se trata de definir
un indicador de liquidez, lo que se enfatiza son las posiciones
de corto plazo, definidas como hasta un año. Aquéllas de plazos
mayores son consideradas sólo para visualizar problemas potenciales
de iliquidez en casos extremos.
En
concreto, las mediciones de riesgo de iliquidez que se consideran
de mayor importancia evalúan la necesidad de renovación de pasivos
a menos de un año, dados los vencimientos de activos y pasivos
pertinentes, como proporción tanto de los mismos pasivos como
del patrimonio.
iv)
Riesgo cambiario
El
riesgo cambiario se relaciona con las pérdidas que una empresa
de leasing puede experimentar como consecuencia de fluctuaciones
en el tipo de cambio. En forma análoga al riesgo relativo a
cambios en tasas de interés, estas pérdidas surgen por la existencia
de descalces no cubiertos entre activos y pasivos denominados
en distintas monedas.
Este
riesgo tiene la agravante, con relación a otros riesgos financieros
que implican variaciones en el valor económico de activos y
pasivos, de que las variaciones cambiarias pueden ser significativas
y darse en forma totalmente inesperada.
El
riesgo cambiario se considerará dentro de rangos normales si
ante variaciones significativas, no esperadas del tipo de cambio,
el efecto sobre el patrimonio económico y el endeudamiento de
la entidad no compromete la posición financiera de la entidad.
c.
Políticas de administración crediticia
Por
la naturaleza de la actividad de leasing, las políticas de administración
de contratos asumen un rol crucial en el proceso de clasificación
de riesgo, toda vez que definen la probabilidad de pérdida del
principal activo de la empresa: su cartera de contratos de operaciones
de arrendamiento financiero.
A
continuación se presentan los principales aspectos que se consideran
al evaluar las características de las políticas de administración
de contratos como parte del proceso de clasificación de riesgo
de Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo.
-
Factores objetivos: pérdidas históricas y requerimientos
de provisiones, concentración de contratos, cumplimiento
de las regulaciones,
-
Factores subjetivos: origen de contratos, estructuración
de procedimientos (manuales, actualizaciones, incentivos),
controles.
La metodología para evaluar las políticas de contratos no contiene
una fórmula que pondere mecánicamente cada factor analizado,
para así llegar a una opinión final "objetiva".
d. Administración y propiedad
Los factores hasta aquí considerados señalan parte importante
de los aspectos más relevantes de la gestión de una entidad
financiera. Sin embargo, un elemento clave en términos de sus
proyecciones y de la confiabilidad de la información, es el
referido a la calidad moral y profesional de su administración
y sus propietarios. Se consideran, en general, los siguientes
factores:
i.
Preparación profesional y experiencia en el negocio financiero
de los directores y principales ejecutivos.
ii. Montos, condiciones y calidad de las operaciones con entes
vinculados a su propiedad o gestión.
iii. Actitud de la administración con relación al fiscalizador
y a las normas.
iv. Solvencia del grupo propietario o grupos propietarios.
Como
resultado de este análisis se considerarán las características
de la administración y propiedad como favorables si no se puede
inferir que, como consecuencia de ellas, pueda producirse un
deterioro en la fortaleza financiera de la empresa.
e.
Posición y trayectoria en el sistema
La
metodología incluye en el análisis un examen de la posición
de la empresa en la industria de leasing. Aspectos tales como
su historia, la evolución del volumen de contratos, su participación
de mercado y otros de similar índole, permiten identificar la
importancia relativa que el mercado asigna a la empresa. Al
mismo tiempo, posibilitan estimar su sensibilidad ante las fluctuaciones
de la industria como un todo o ante situaciones de competencia
agresiva.
f.
Proyecciones
Evaluar
el riesgo de una empresa emisora de valores requiere necesariamente
efectuar juicios con respecto al futuro. En este sentido, se
debe enfatizar que realizar proyecciones de empresas de leasing,
es más el fruto de la experiencia y conocimiento del analista,
que el resultado de la aplicación de una técnica de general
aceptación.
3.
Análisis de la liquidez del instrumento
El
análisis de la liquidez del instrumento considera la presencia
bursátil, la dispersión de la propiedad (para el caso de acciones),
la rotación o montos transados y la profundidad de los mercados
en los que se transa.
Sobre
la base de la información dada por los elementos anteriores, Class
& Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo determinará si
la liquidez del bono o acción es adecuada, si existe riesgo de
pérdida por iliquidez si es el caso, o si se observa la carencia
de liquidez del instrumento (ausencia de negociación).
4.
Clasificación final
El
criterio que utiliza Class & Asociados S.A. Clasificadora
de Riesgo, es que la base de la clasificación del instrumento
está dada por la clasificación de solvencia del emisor. Esta,
en el caso de una empresa de leasing, no es el resultado de un
proceso automatizado de ponderaciones sobre determinados indicadores,
sino que recoge la opinión que respecto a la capacidad de pago
del emisor tienen los analistas responsables y, en última instancia,
el Comité de Clasificación, que es el responsable de asignar una
clasificación final.
