1.
Análisis de la información.
2. Análisis de la solvencia.
3. Análisis de la liquidez de la empresa y/o instrumento.
4. Análisis del contrato de emisión .
5. Clasificación final.
1.
Análisis de la información
El
proceso de análisis comienza por verificar si el emisor presenta
información representativa y válida. Se trata de determinar, a
juicio de Class & Asociados S.A. Clasificadora de
Riesgo, si los estados financieros y otros antecedentes
complementarios, son suficientes para inferir razonablemente la
situación financiera de la institución y evaluar el riesgo asociado
a sus títulos de oferta pública.
Como
criterio general, se considera que la información de un emisor
no es válida y representativa, si contiene antecedentes falsos
que pueden inducir a conclusiones erróneas respecto de una clasificación.
Tampoco
la es, si la institución hubiere experimentado cambios significativos
en la composición de sus activos o pasivos, o se hubiesen producido
otras circunstancias que, habiendo afectado la rentabilidad, son
probables que no se repitan, y sus estados financieros no pueden
ser uniformados para incorporar los efectos correspondientes.
En
caso de fusiones, por ejemplo, se entiende que existe información
válida y representativa, si la relativa a las instituciones objeto
de la fusión tiene las características señaladas. Cuando se trate
de la división de una institución financiera, la información de
la institución dividida se entiende válida y representativa para
clasificar los títulos de las sociedades producto de la división,
sólo si tiene dichas características y fuese razonablemente separable
para los años considerados.
2.
Análisis de la Solvencia
En
el análisis global de la situación de una institución financiera,
lo esencial es la determinación de su solvencia, esto es, su capacidad
para responder por su pasivo exigible y otras obligaciones y responsabilidades.
Esta capacidad debe ser analizada en relación con la ocurrencia
de diversos fenómenos que pueden influir sobre los resultados
económicos de la institución. En este sentido, la solvencia implica
necesariamente efectuar juicios con respecto al futuro.
Diversos
son los factores que afectan la solvencia o fortaleza financiera
de una entidad. La combinación de estos factores recoge las variables
claves en la solvencia de una entidad y determina su capacidad
para responder por sus obligaciones ante eventuales pérdidas.
Estos
factores se agrupan en los siguientes grupos de indicadores:
a.
Adecuación de capital
b. Estabilidad financiera
c. Políticas de administración crediticia
d. Administración y propiedad
e. Posición y trayectoria en el sistema
f. Proyecciones
a.
Adecuación de capital
En
la metodología de Class & Asociados S.A. Clasificadora
de Riesgo ningún indicador o índice por sí sólo es
determinante de la clasificación final de una entidad. En este
contexto, si bien la evaluación de la adecuación del capital
parte de una base común como es el concepto de patrimonio económico,
la metodología considera el análisis de un conjunto de indicadores
que permiten identificar características de la entidad.
Como
medida de solvencia o fortaleza financiera, el indicador de
Endeudamiento Económico (qué porcentaje del pasivo exigible
tiene un respaldo según el patrimonio económico), está libre
de alteraciones ante cambios en los criterios de contabilización
que no tienen contrapartida real.
La
Tolerancia a Pérdidas, otro de los ratios utilizados, es un
indicador ajustado de la relación patrimonio a activos. Indica
qué porcentaje de sus activos depurados, o del valor económico
de sus activos, puede perder una entidad financiera manteniendo
su solvencia. Mientras mayor sea el indicador, mayor es la capacidad
de la empresa para soportar pérdidas y responder por sus obligaciones.
Un
último indicador considerado en la metodología de Class
& Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, corresponde
al Indice de Basilea. Este relaciona un concepto de patrimonio
económico y los activos corregidos por el tipo de riesgo genérico,
según lo establecido en la legislación nacional, y definido
como "endeudamiento normativo".
En
resumen, la evaluación de la adecuación de capital se realizará
sobre la base de las señales que entreguen los indicadores de
Tolerancia a Pérdidas, Endeudamiento Contable, Compromiso del
Capital e Indice de Basilea, de acuerdo con la interpretación
que, en definitiva, el Comité de Clasificación realice sobre
ellos como conjunto, en función de las características de cada
entidad en particular.
b.
Estabilidad financiera
La
evaluación de la estabilidad financiera tiene por objeto determinar
la exposición de la entidad a riesgos asociados a baja rentabilidad,
ineficiencias de operación, inadecuada administración de políticas
de calce y de liquidez o a los efectos de marcadas fluctuaciones
en estas variables. Por tal razón, su análisis se realiza a
partir la medición de indicadores de:
i)
Rentabilidad
ii) Eficiencia operacional
iii) Riesgo de iliquidez
iv) Riesgo cambiario
i)
Rentabilidad
La
metodología de Class & Asociados S.A. Clasificadora
de Riesgo considera la medición de diferentes indicadores,
destacando como los principales: la rentabilidad sobre los activos
depurados (RAD) y la rentabilidad sobre el capital.
Rentabilidad
sobre los activos depurados
La medición del RAD se realiza a partir del Margen Operacional
Neto, definiendo este como ingresos operativos menos gastos
operativos, menos el gasto estimado en provisiones mínimas para
cubrir las variaciones en las colocaciones, incluyéndose la
corrección monetaria que pudiera presentarse.
El concepto de Margen Operacional Neto refleja el potencial
de variación del Patrimonio Económico o, más precisamente, su
componente más estable, así como propio del giro del negocio.
Rentabilidad
sobre el capital
La medición de la rentabilidad sobre el capital se realiza sobre
los resultados netos obtenidos por la empresa, en un cálculo
que no reviste mayor depuración. Este índice, complementa al
anterior, dando una señal respecto de cómo se benefician los
propietarios de la entidad y cuál es la estabilidad de los beneficios
asociados a su inversión.
En el análisis de rentabilidad de Class & Asociados
S.A. Clasificadora de Riesgo, los indicadores utilizados
no se refieren sólo a un período determinado. Más allá del valor
puntual que esos indicadores muestran en un momento, se evalúa
su estabilidad y la tendencia de los mismos a través del tiempo.
ii)
Eficiencia Operacional
En
el análisis de Class & Asociados S.A. Clasificadora
de Riesgo, el concepto de eficiencia utilizado se refiere
al uso de recursos en la generación de determinadas operaciones
y resultados.
Para
estos efectos, se utilizan diversos indicadores que relacionan
partidas del estado de resultados(utilidad operacional, utilidad
neta), del balance (total de activos, activos productivos, colocaciones,
depósitos) y de niveles de operación (numero de empleados, número
de sucursales, colocaciones, depósitos) con:
-
gastos de apoyo
- gastos de personal
- gastos de administración
- número de empleados
- número de sucursales
iii)
Riesgo de iliquidez
La
liquidez de una empresa se refiere a la relación que, en un
momento determinado, existe entre sus recursos líquidos y las
obligaciones que le son exigibles en ese momento. El riesgo
de iliquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no
pueda cumplir cabalmente sus exigibilidades como consecuencia
de una falta de recursos líquidos.
Las
mediciones de riesgo de iliquidez que se consideran de mayor
importancia evalúan la necesidad de renovación de pasivos de
exigibilidad inmediata, dados los vencimientos de activos y
pasivos pertinentes, como proporción tanto de los mismos pasivos
como del patrimonio. Para estos efectos, se considera como de
maduración inmediata toda operación con plazo residual inferior
a 30 días.
El
análisis global de la liquidez se hace con especial énfasis
en la liquidez básica, complementándose, con los resultados
de la evaluación de la liquidez de corto plazo y de la liquidez
de mediano plazo.
iv)
Riesgo cambiario
El
riesgo cambiario se relaciona con las pérdidas que una institución
puede experimentar como consecuencia de fluctuaciones en el
tipo de cambio. En forma análoga al riesgo relativo a cambios
en las tasas de interés, estas pérdidas surgen por la existencia
de descalces no cubiertos entre activos y pasivos denominados
en distintas monedas.
Este
riesgo tiene la agravante, con relación a otros riesgos financieros
que implican variaciones en el valor económico de activos y
pasivos, de que las variaciones cambiarias pueden ser significativas
y darse en forma totalmente inesperada.
El
riesgo cambiario se considerará dentro de rangos normales si
ante variaciones significativas, no esperadas del tipo de cambio,
el efecto sobre el patrimonio económico y el endeudamiento de
la entidad no compromete la posición financiera de la entidad.
c.
Políticas de administración crediticias
Por
la naturaleza de la actividad crediticia, las políticas de administración
de créditos asumen un rol crucial en el proceso de clasificación
de riesgo, toda vez que definen la probabilidad de pérdida del
principal activo de las instituciones financieras: su cartera
de créditos.
A
continuación se presentan los principales aspectos que se consideran
al evaluar las características de las políticas crediticias
como parte del proceso de clasificación de riesgo.
- Factores
objetivos: pérdidas históricas y exigencia de provisiones,
política de garantías, concentración crediticia, cumplimiento
de las regulaciones,
- Factores
subjetivos: proceso de otorgamiento del crédito, procedimiento
de seguimiento del deudor, procedimientos de cobranza a deudores
en incumplimiento, estructuración de procedimientos (manuales,
actualizaciones, incentivos), controles previstos en procedimientos,
La
metodología para evaluar las políticas crediticias no contiene
una fórmula que pondere mecánicamente cada factor analizado,
para así llegar a una opinión final "objetiva".
d.
Administración y propiedad
Los
factores hasta aquí considerados señalan parte importante de
los aspectos más relevantes de la gestión de una entidad financiera.
Sin embargo, un elemento clave en términos de sus proyecciones
y de la confiabilidad de la información, es el referido a la
calidad moral y profesional de su administración y sus propietarios.
Se consideran, en general, los siguientes factores:
i.
Preparación profesional y experiencia en el negocio financiero
de los directores y principales ejecutivos.
ii. Montos, condiciones y calidad de las operaciones con entes
vinculados a su propiedad o gestión.
iii. Actitud de la administración con relación al fiscalizador
y a las normas.
iv. Solvencia del grupo propietario o grupos propietarios.
Como
resultado de este análisis se considerarán las características
de la administración y propiedad como favorables si no se puede
inferir que, como consecuencia de ellas, pueda producirse un
deterioro en la fortaleza financiera de la empresa.
e.
Posición y trayectoria de la empresa en el sistema
La
metodología incluye en el análisis un examen de la posición
de la empresa en el sistema financiero. Aspectos tales como
su historia, la evolución de sus operaciones, su participación
de mercado y otros de similar índole, permiten identificar la
importancia relativa que el mercado asigna a la entidad. Al
mismo tiempo, posibilitan estimar su sensibilidad ante las fluctuaciones
de la industria como un todo o ante situaciones de competencia
agresiva.
Cada
evaluación es precedida siempre de un análisis comparativo y
detallado de todo el sistema financiero, tanto de empresas bancarias,
como de empresas financieras, estableciendo en cada caso, el
grado de participación en sus respectivos mercados, su desempeño
en el tiempo, así como, la posición relativa del emisor a clasificar.
Esta evaluación se efectúa en todo el detalle analítico establecido
en la plantilla de análisis cuantitativo preparada para cada
entidad, incluyendo la determinación de ranking o posicionamiento
de todas las empresas del sistema, en cuanto a las cuentas del
activo y del pasivo, así como de los diferentes niveles que
establecen sus resultados financieros y el desempeño de las
cuentas patrimoniales.
f.
Proyecciones
Evaluar
el riesgo de una empresa emisora de valores requiere necesariamente
efectuar juicios con respecto al futuro. En este sentido, se
debe enfatizar que realizar proyecciones de instituciones bancarias,
es más el fruto de la experiencia y conocimiento del analista,
que el resultado de la aplicación de una técnica de general
aceptación.
Para
efectuar las proyecciones de una institución en particular,
existen diferentes caminos. Class & Asociados S.A.
Clasificadora de Riesgo hace una apreciación conjunta
sobre la probable evolución del sistema financiero como un todo
y la situación de la institución en particular, según sus características
específicas.
3.
Análisis de la liquidez de la empresa y/o instrumento
El
análisis de la liquidez del instrumento considera la presencia
bursátil, la dispersión de la propiedad (para el caso de acciones),
la rotación o montos transados y la profundidad de los mercados
en los que se transa.
Sobre
la base de la información dada por los elementos anteriores, Class
& Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo determinará
si la liquidez del bono o acción es adecuada, si existe riesgo
de pérdida por iliquidez si es el caso, o si se da el caso de
carencia de liquidez del instrumento (ausencia de negociación).
4. Análisis del contrato de emisión
Existen
múltiples características especiales que pueden afectar a un instrumento,
destacándose las garantías y los resguardos, normalmente asociados
a emisiones de bonos. Entre ellas, se pueden señalar las siguientes:
i.
Garantías o seguros estatales o de terceros.
ii. Tratamientos preferenciales en caso de declaración de convenio
o liquidación.
iii. Cauciones especiales, como fianzas, prendas e hipotecas.
iii. Condiciones contractuales especiales que obligan al emisor
a determinadas políticas de administración y a mantener ciertos
indicadores financieros dentro de determinados rangos.
Las
protecciones especiales que otorgue un determinado instrumento
pueden mejorar su clasificación con relación a la del emisor,
en la medida en que se juzgue que efectivamente se produce un
incremento en la probabilidad de ser pagado en las condiciones
pactadas. Sin embargo, el criterio general de Class &
Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo es que la capacidad
de pago del emisor es lo relevante y que sólo en casos excepcionales
es pertinente considerar fuentes complementarias.
En
el caso de los bonos subordinados, Class & Asociados
S.A. Clasificadora de Riesgo normalmente asigna una clasificación
inferior a la de la solvencia del emisor, en atención a su condición
de deuda con menor prioridad en caso de liquidación.
5.
Clasificacion final
Una
vez obtenida la clasificación de la capacidad de pago del emisor
y evaluados los resguardos y las garantías de la emisión, la determinación
de la clasificación final del instrumento, comprende una ponderación
de estos elementos.
El
criterio que utiliza Class & Asociados S.A. Clasificadora
de Riesgo, es que la base de la clasificación del instrumento
está dada por la clasificación de solvencia del emisor. En consecuencia,
sólo en casos excepcionales las garantías y resguardos producen
cambios no marginales en la clasificación de la capacidad de pago.
En
el caso de acciones, se considera eventualmente otros elementos
que puedan influir en el valor del título, como son: la política
de dividendos, la relación precio/utilidad, el prestigio histórico
de la empresa comprobado por la calidad de su operación, así como,
la frecuencia de negociación de los títulos en el mercado bursátil.
La
clasificación final de una entidad no es el resultado de un proceso
automatizado de ponderaciones sobre determinados indicadores,
sino que recoge la opinión que respecto a la capacidad de pago
de un emisor tienen los analistas responsables y, en última instancia,
el Comité de Clasificación, que es el responsable de asignar una
clasificación final
